赵伟（申万宏源证券首席经济学家）上原亞衣 肛交
近期财政部在发布会上建议的“赓续推出一揽子有针对性增量政策举措”，可能对年底政府债供给产生影响。本文将基于既定政府债务融资刊行情况，年内财政预算完成情况及可能推出的增量财政举措，对后续政府债供给进行分析预测。
从年内既定政府债务融资刊行情况来看，国债、一般债经由高超，新增专项债已一皆刊行完了。左证岁首财政预算草案，全年通过刊行国债弥补的中央财政赤字为33400亿元，同期财政刊行10000亿元超恒久至极国债，专项用于国度要紧战术本质和要点边界安全智商建造，上述所有国债净供给43400亿元。前10月国债净融资已达到3.7万亿元，占岁首方针的86.2%，彰着发轫2019年以来国债净融资的节拍。四季度国债大约率将完周到年刊行规画。
方位政府债方面，新增方位一般债岁首预算设定7200亿元，前10月累计刊行边界发轫6500亿元，达到全年方针的91.1%，刊行经由和2023年握平、略逊于2022年，完周到年预算刊行边界概率雷同较大。新增专项债岁首预算安排3.9万亿元，固然本年7月前刊行速率较慢，但在三季度彰着追逐经由，到10月累计刊行边界一经达到3.9万亿，全年新增专项债刊行规画一经完成，后续要点追踪其使用经由。10月25日财政部干系真贵东谈主示意“年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用”，可能指向专项债使用的经由较慢。
10月12日财政部在国新办发布会上示意要“杀青收支均衡，完周到年预算方针”，或指向后续将推出补充年内财政资金举措。若以9月一般财政收入当月增速或累计同比线性推算，一般寰球预算收入和岁首预算方针可能出入万亿元傍边。“杀青收支均衡，完周到年预算方针”，财政不错选拔动用政府债务结存名额的步地来补充出入财力。举例，财政部发布会建议的使用4000亿元方位政府债务结存名额，若改债务结存名额为方位政府一般债额度，则可能有助于完周到年一般财政预算方针；财政也不错选拔动用国债结存名额，2023年年底国债余额低于寰宇东谈主多数准的国债名额约8300亿元，或可获胜使用。且左证四季度国债刊行规画，11~12月财政部规画刊行31只国债。若按照2023年11月至2024年10月平均每只刊行边界测算，11~12月国债净融资可能达到1.25万亿元。同期，增发国债等也可能是补充年内财力的潜在步地，这需要11月寰宇东谈主大常委会批准，十四届寰宇东谈主大常委会第十二次会议已笃定在11月4~8日召开。
针对方位化解隐债，财政部明确建议“较大边界加多债务额度，复故乡方化解隐性债务”，若激动速率较快或也会影响年底政府债务供给节拍。正如财政部在新闻发布会上建议，“拟一次性加多较大边界债务名额置换方位政府存量隐性债务，加猖狂度复故乡方化解债务风险……是频年来出台的复旧化债力度最大的一项顺次”，若本轮化债于年内加快落地，2023年四季度迥殊再融资债刊行超万亿元的告戒或可参考。在2023年7月中央政事局会议的“制定本质一揽子化债决议”带领下，2023年四季度寰宇28省份刊行1.39万亿元迥殊再融资债用于偿还存量债务，其中主要集中在2023年10月份。
另外，注资买卖银行也可能带来政府债供给加多。10月12日新闻发布会上，财政部副部长廖岷示意：“财政部将坚握商场化、法治化的原则，按照‘统筹激动、分期分批、一滑一策’的念念路，积极通过刊行至极国债等渠谈筹集资金，稳健有序复旧国有大型买卖银行进一步加多中枢一级成本。”1998年注资买卖银行至极国债告戒或可成为本轮注资的要紧参考，但买卖银行的总财富边界和那时变化较彰着，补充成本金或分批分次激动。1998年2700亿元至极国债异常于那时四大行总财富的2.8%。而2023年底六大行所有财富边界达到177.1万亿，琢磨财政部发布会明确建议“统筹激动、分期分批、一滑一策”的方针，干系至极国债刊行或分批分次激动。
直播勾引空洞琢磨年内务府债刊行情况，一般财政预算完成情况，以及方位化债和注资买卖银行边界后，咱们或可推算出年底政府债务净融资的三种可能情境：第一种情境为基准情况，仅琢磨国债刊行规画、一般债尚未刊行完部分以及使用4000亿方位债结存名额补充财力，则11~12月政府债供给边界可能在1.7万亿元傍边；第二种情境则在基准情形的基础上上原亞衣 肛交，加多化债可能带来的政府债务增量，边界参考2023年第四季度的历史告戒，两个月刊行或在万亿元傍边；第三种情境在第二种现象下再加多注资买卖银行的至极国债，且假定第一批刊行1万亿元。在上述三种情境假定下，11~12月政府债务净供给可能在1.7万亿~3.6万亿元之间。